Az alacsony kamatkörnyezetre adott válaszként az elmúlt másfél évtizedben jelentősen átalakult az életbiztosítási szektor befektetési stratégiája, ez pedig új típusú pénzügyi és likviditási kockázatokat hozott magával – erről beszélt Gaston Gelos, a Nemzetközi Fizetések Bankja (BIS) pénzügyi stabilitásért felelős vezetője a Német Biztosítók Szövetsége (GDV) által szervezett Insurance Summit konferencián.

A BIS szakértője szerint a szektor korábban elsősorban biztonságos, jól átlátható eszközökbe fektetett, mára azonban sok biztosító magasabb hozamú, ugyanakkor kockázatosabb és kevésbé likvid befektetések felé fordult. A folyamat eredetileg a hosszú ideig tartó alacsony kamatkörnyezet következménye volt, de a trend a kamatemelések ellenére sem fordult meg teljesen.

Gelos előadásában a BIS tavaly októberben publikált elemzésére hivatkozott, amely részletesen vizsgálta az életbiztosítási piac strukturális átalakulását. A tanulmány szerint a biztosítók egyre szorosabb kapcsolatba kerülnek más pénzügyi szereplőkkel, különösen private equity társaságokkal. Ezek a befektetők ugyan tőkét és szakértelmet biztosítanak, ugyanakkor növelik a rendszer összetettségét és csökkentik az átláthatóságot.

A BIS szerint különösen gyorsan növekszik az úgynevezett „asset-intensive reinsurance”, vagyis a vagyonintenzív viszontbiztosítás szerepe. Ennek során a biztosítók nemcsak kockázatokat, hanem jelentős befektetési állományokat is átadnak viszontbiztosítóknak, gyakran más országokban működő szereplőknek. Ez javíthatja a tőkehatékonyságot, ugyanakkor új függőségi viszonyokat és szabályozási kérdéseket vet fel.

Az előadás egyik központi témája a likviditási kockázatok erősödése volt. Gelos rámutatott: emelkedő kamatkörnyezetben a biztosítási szerződések visszavásárlása jellemzően megugrik, miközben a derivatív ügyletekhez kapcsolódó pótfedezeti kötelezettségek is növelhetik a készpénzigényt. Ez kettős nyomást helyezhet a biztosítók likviditására, különösen piaci stresszhelyzetekben.

A BIS szerint ezeket a kockázatokat a piac hosszú ideig alábecsülte. A biztosítók portfólióiban ugyanis egyre nagyobb arányban jelennek meg nehezebben értékelhető és kevésbé likvid eszközök, ami válsághelyzetben bizonytalanságot okozhat a befektetők és az ügyfelek körében is.

A konferencián Jörg Asmussen, a GDV főigazgatója kérdezte a BIS vezetőjét a private credit piac gyors növekedéséről is. Gelos ezzel kapcsolatban óvatosságra intett. Mint fogalmazott: a private credit szektor ugyan dinamikusan fejlődik, de még nem ment végig teljes gazdasági cikluson, ezért nem ismert, hogyan viselkedne komolyabb piaci stresszhelyzetben.

A BIS emellett a geopolitikai kockázatokra és a magas államadósságokra is figyelmeztetett. Egy esetleges piaci korrekció vagy újabb kamatemelkedési hullám a korábbinál gyorsabban hozhatná felszínre a pénzügyi rendszer gyenge pontjait.

Gelos szerint Európa jelenleg valamivel stabilabb helyzetben van, mint az Egyesült Államok, mivel a private equity és az összetett viszontbiztosítási modellek itt még kevésbé dominánsak. Ugyanakkor a trendek már Európában is egyértelműen erősödnek.

A BIS ezért nagyobb transzparenciát, a likviditási kockázatok erősebb szabályozói figyelembevételét és nemzetközileg összehangolt felügyeleti standardokat sürget.